解放日報:悲情的高杠桿金融機(jī)構(gòu)
從投行、全能銀行到私募基金，無度擴(kuò)張與高杠桿的金融機(jī)構(gòu)正在一個個遭受清洗。隨著2008年五大國際投行或者倒閉，或者轉(zhuǎn)身成為傳統(tǒng)銀行，投行作為歷史名詞，已經(jīng)退出資本市場的舞臺。下一個退出舞臺的有可能是全能型銀行。
美國杠桿化激進(jìn)時代的上世紀(jì)90年代，通過并購成為巨無霸的花旗集團(tuán)，開始分拆旗下的主要業(yè)務(wù)。2002年，花旗把旅行者壽險業(yè)務(wù)分割出去，如今花旗打算出售財管主力美邦在內(nèi)的財富管理業(yè)務(wù)，據(jù)稱將出售給摩根士丹利，花旗將專攻消費(fèi)金融與信用卡這兩大業(yè)務(wù)區(qū)塊。代替投行的財富管理公司走到資本舞臺正中間。1998年花旗桑迪韋爾朝代動輒上百億美元的兼并案，如今以大甩賣的價格出售。財富管理是花旗少數(shù)沒有信貸杠桿風(fēng)險的資產(chǎn)?；ㄆ齑笏翑U(kuò)張?jiān)斐傻呢攧?wù)緊張是出售的原因。美國政府已經(jīng)在收購花旗優(yōu)先股上投入了520億美元，估計(jì)政府要避免繼續(xù)投入，才能避免花旗破產(chǎn)。這意味著，上世紀(jì)80年代開始的資本激進(jìn)時代所形成的全能金融機(jī)構(gòu)，在去杠桿化時代，將瘦身成為專業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。
而下一個可能輪到私募股權(quán)基金。華爾街的私募經(jīng)理們正在猜謎，黑石、凱雷等基金，誰會第一個完蛋。結(jié)論是大家隸屬難兄難弟，只有手上擁有現(xiàn)金的私募大亨們才能度過此劫。凱雷去年春季已經(jīng)虧損160億美元，而黑石的老板躲在辦公室里不想見人。私募基金上市公司股價一度高達(dá)每股一百美元以上，而現(xiàn)在，已經(jīng)滑落到20美元以下，這還不是低谷。私募基金曾經(jīng)組成了龐大的影子銀行體系，在公共市場之外累積起數(shù)萬億資本，它們還沒有破產(chǎn)，但被形容為正在沉沒的泰坦尼克號。
更多的毒資產(chǎn)，當(dāng)初以結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的方式，隱藏在金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表外，如今紛紛浮出水面，成為懸掛于全球經(jīng)濟(jì)體之上的達(dá)摩克利斯之劍?？梢灶A(yù)見的風(fēng)險不算真風(fēng)險，不知道金融債務(wù)黑洞有多黑、有多深，這才是最大的風(fēng)險。因此美國金融機(jī)構(gòu)大力呼吁修改會計(jì)準(zhǔn)則，不計(jì)提表外資產(chǎn)損失，以避免市場進(jìn)一步恐慌，否則有更多的金融機(jī)構(gòu)會陷入出血大甩賣之后破產(chǎn)的境地。
高杠桿金融機(jī)構(gòu)一一分拆出售業(yè)務(wù)，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品泡沫一一曝光，從資金長杠桿到謝絕負(fù)債，這是資本緊縮、杠桿下降、資本市場估值重心下降的典型信號。實(shí)際上，私募基金與對沖基金的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，主要來源于龐大的資金博取不同市場間存在的微小的利差收益，如今，長杠桿金融時代已經(jīng)過去。中國金融機(jī)構(gòu)低杠桿救了自己一命，中國貨幣與資本市場的高杠桿主要表現(xiàn)在新股的高溢價發(fā)行，以及并購重組維持業(yè)績，這是比較原始的辦法，還沒有來得及進(jìn)行諸如拆借日元購入新西蘭元等高杠桿運(yùn)作。這是不幸中的萬幸，這顯示，中國金融機(jī)構(gòu)與中國投資者，即便有股權(quán)投資損失，但這些損失大部分看得見摸得著，還沒有陷入不可預(yù)見的高杠桿、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的無底深淵。
也許此次金融危機(jī)能夠給我們提供的重要教訓(xùn)之一，就是發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度相匹配的貨幣與資本市場，避免不可測的風(fēng)險的襲擊。
來源：解放日報