百貨行業(yè)：元旦數(shù)據(jù)點(diǎn)評 行業(yè)回暖言之過早
元旦全國消費(fèi)品市場火爆,各地日用消費(fèi)品市場銷售平穩(wěn)較快增長,全國千家核心商業(yè)企業(yè)零售額同比增長13%,迎來開門紅。其中第一八佰伴共實(shí)現(xiàn)銷售2.58億元，同比增長21.13%，創(chuàng)全國單店單日零售最高紀(jì)錄。
從我們跟蹤的上市公司來看，均保持兩位數(shù)以上的快速增長，其中新世界增長24%，廣百股份增長35%，銀座股份增長超過30%，鄂武商增長24%，百聯(lián)股份增長超過10%，家潤多增長超過20%等。
研究結(jié)論
元旦銷售情況表現(xiàn)較好一方面是因?yàn)樵┚嚯x春節(jié)較近，元旦至春節(jié)前百貨商場銷售都會(huì)迎來習(xí)慣性的消費(fèi)高峰；另一方面百貨商場的銷售增長很大程度上建立在打折促銷的基礎(chǔ)上。目前消費(fèi)者消費(fèi)越來越理性，不打折就不消費(fèi)或少消費(fèi)，過渡的打折會(huì)透支未來的消費(fèi)，且商場打折更多的犧牲毛利率，商場盈利能力不容樂觀。因此我們認(rèn)為單憑1~2天消費(fèi)快速增長來研判行業(yè)開始回暖，言之過早。
我們認(rèn)為2月14日情人節(jié)后，百貨銷售將會(huì)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，因此跟蹤09年3、4月及五一黃金周銷售數(shù)據(jù)非常關(guān)鍵。若此期間行業(yè)整體銷售能保持增長，表明行業(yè)最困難時(shí)期順利熬過，下半年隨著經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，百貨行業(yè)的日子將越來越好過，行業(yè)投資性機(jī)會(huì)出現(xiàn)。
我們繼續(xù)維持一季度行業(yè)向底，銷售可能出現(xiàn)負(fù)增長的研判，我們認(rèn)為刺激消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的效果最快要09年下半年開始顯現(xiàn)，行業(yè)盈利將會(huì)呈現(xiàn)前低后高的走勢?？剂堪儇浡?lián)營扣點(diǎn)的盈利模式，轉(zhuǎn)嫁了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，因此百貨在不出現(xiàn)資金鏈問題的前提下，不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模虧損或倒閉現(xiàn)象，我們認(rèn)為09年只是百貨受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的自然調(diào)整，行業(yè)增速下滑悲觀預(yù)期不會(huì)超過5%。
目前百貨行業(yè)市盈率、市凈率及市銷率指標(biāo)，除P/B高于歷史估值中樞水平6%外，P/E和P/S低于歷史估值的中樞水平。我們認(rèn)為百貨行業(yè)估值未來進(jìn)一步下跌的空間相對有限（或者說相對大盤跌幅相對有限），特別公司由于抗風(fēng)險(xiǎn)性和成長性更高，過度下跌后的投資價(jià)值更為明顯。
盡管行業(yè)增速進(jìn)一步下滑風(fēng)險(xiǎn)還未釋放，但我們認(rèn)為09年行業(yè)存在階段性投資機(jī)會(huì)：經(jīng)濟(jì)下行過程中，選擇二線區(qū)域龍頭，主要因?yàn)楦偁幘徍?，受?jīng)濟(jì)波動(dòng)影響小，更具有防御性；一旦經(jīng)濟(jì)回暖，一線城市被壓抑消費(fèi)需求迅速釋放，選擇一線百貨公司更具有進(jìn)攻性，能夠獲得超額受益。一季度我們認(rèn)為行業(yè)仍處于下滑狀態(tài)中，建議以防御性為主，選擇區(qū)域龍頭公司，推薦歐亞集團(tuán)、廣百股份。
一、千家核心商業(yè)企業(yè)零售額同比增長13%，迎來開門紅
元旦全國消費(fèi)品市場火爆,各地日用消費(fèi)品市場銷售平穩(wěn)較快增長,全國千家核心商業(yè)企業(yè)零售額同比增長13%,迎來開門紅。
其中第一八佰伴共實(shí)現(xiàn)銷售2.58億元，同比增長21.13%，創(chuàng)全國單店單日零售最高紀(jì)錄；第一百貨、時(shí)裝商店、東方商廈南東店銷售環(huán)比分別增長94%、15.2%、5.9%；東方商廈徐匯店銷售環(huán)比、同比分別增長120.7%.57.8%;北京地區(qū)節(jié)日3天預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)商品銷售額10.8億元,同比增長16%；廣州七大百貨公司3天營業(yè)額達(dá)到2.644億元，同比增長31%等。
從我們跟蹤的重點(diǎn)公司來看，除廣州友誼銷售出現(xiàn)持平略有下降外，其余均保持兩位數(shù)以上的快速增長，其中新世界增長24%，廣百股份增長35%，銀座股份增長超過30%，鄂武商增長24%，家潤多增長超過20%等。
二、單憑1~2天消費(fèi)快速增長來研判行業(yè)開始回暖，言之過早
經(jīng)濟(jì)危機(jī)從消費(fèi)心理角度影響消費(fèi)，如近期一些企業(yè)頻頻傳出破產(chǎn)倒閉、裁員，消費(fèi)者擔(dān)心公司前景以及個(gè)人未來發(fā)展問題，消費(fèi)信心受到影響。而元旦銷售情況表現(xiàn)較好一方面是因?yàn)樵┚嚯x春節(jié)較近，目前至年前百貨商場銷售都會(huì)迎來習(xí)慣性的消費(fèi)高峰；另一方面百貨商場的銷售增長很大程度上建立在打折促銷的基礎(chǔ)上。目前消費(fèi)者消費(fèi)越來越理性，不打折就不消費(fèi)或少消費(fèi)，過渡的打折會(huì)透支未來的消費(fèi)，且商場打折更多的犧牲毛利率，商場盈利能力不容樂觀。因此我們認(rèn)為單憑1~2天消費(fèi)快速增長來研判行業(yè)開始回暖，言之過早。
我們認(rèn)為2月14日情人節(jié)后，百貨銷售將會(huì)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，因此跟蹤09年3、4月及五一黃金周銷售數(shù)據(jù)非常關(guān)鍵。若此期間行業(yè)整體能保持銷售增長，表明行業(yè)最困難時(shí)期順利熬過，下半年隨著經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，百貨行業(yè)的日子將越來越好過，行業(yè)投資性機(jī)會(huì)出現(xiàn)。
三、1Q 09年百貨銷售可能出現(xiàn)負(fù)增長，行業(yè)盈利前低后高
中國的消費(fèi)者習(xí)慣靠收入和儲(chǔ)蓄支撐消費(fèi)，而非透支明天的錢來支撐今天的消費(fèi)，因此我們認(rèn)為中國的消費(fèi)者還有足夠能力支付物質(zhì)消費(fèi)需求。目前消費(fèi)只是受到抑制，預(yù)計(jì)百貨銷售增速下滑趨勢至少延續(xù)到1Q 09年，考慮到1Q08年基數(shù)相對較高，1Q 09年百貨門店銷售出現(xiàn)負(fù)增長的可能性較大。
我們繼續(xù)維持一季度行業(yè)向底，銷售可能出現(xiàn)負(fù)增長的研判，我們認(rèn)為刺激消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的效果最快要09年下半年開始顯現(xiàn)，行業(yè)盈利將會(huì)呈現(xiàn)前低后高的走勢?？剂堪儇浡?lián)營扣點(diǎn)的盈利模式，轉(zhuǎn)嫁了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，因此百貨在不出現(xiàn)資金鏈問題的前提下，不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模虧損或倒閉現(xiàn)象，我們認(rèn)為09年只是百貨受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響的自然調(diào)整，行業(yè)增速下滑悲觀預(yù)期不會(huì)超過5%。
來源：證券之星