商業(yè)零售行業(yè)：預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)釋放中顯現(xiàn)機(jī)會(huì)
對(duì)2009年行業(yè)前景不應(yīng)悲觀。由于經(jīng)濟(jì)減速對(duì)消費(fèi)的影響存在時(shí)滯，目前行業(yè)增速并未出現(xiàn)明顯調(diào)整。但預(yù)期的不確定性和行業(yè)相對(duì)市場(chǎng)的估值溢價(jià)使投資者普遍對(duì)行業(yè)投資前景持悲觀態(tài)度。我們認(rèn)為由于消費(fèi)將成為政府拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要手段，我國(guó)居民消費(fèi)存在相對(duì)的剛性，以及財(cái)富負(fù)效應(yīng)對(duì)消費(fèi)影響有限，2009年行業(yè)增速將不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。通過(guò)對(duì)居民可支配收入與消費(fèi)支出的相關(guān)分析，我們預(yù)計(jì)2008零售行業(yè)的銷售增速將達(dá)到26-28%，2009年的銷售增速將保持在15-17%。雖然行業(yè)增速將會(huì)放緩，但相對(duì)于其它強(qiáng)周期性行業(yè)，零售行業(yè)仍將表現(xiàn)出較好的防御性。
關(guān)注具有內(nèi)生性增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)和區(qū)域優(yōu)勢(shì)的公司。行業(yè)增速放緩將使零售企業(yè)2009年面臨的經(jīng)營(yíng)壓力增大，主要表現(xiàn)為銷售增速和贏利能力將有所下降。我們預(yù)計(jì)零售業(yè)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)將更趨激烈，公司擴(kuò)張速度將會(huì)放緩，因此行業(yè)內(nèi)上市公司的分化將會(huì)加大。我們將關(guān)注具有內(nèi)生性增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的公司，它們的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)更具確定性。同時(shí)我們將關(guān)注具有區(qū)域優(yōu)勢(shì)的公司，它們將受益于區(qū)域高成長(zhǎng)的消費(fèi)市場(chǎng)和相對(duì)緩和的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。
給予行業(yè)謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。目前行業(yè)整體上存在較高的估值溢價(jià)。通過(guò)對(duì)行業(yè)估值的國(guó)際比較，我們認(rèn)為百貨行業(yè)正逐步進(jìn)入投資區(qū)間，其它行業(yè)還存在相對(duì)溢價(jià)。隨著投資者預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的釋放，我們預(yù)計(jì)2009年上半年行業(yè)將會(huì)顯現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。
來(lái)源：銀河證券