包裝行業(yè)：行業(yè)優(yōu)秀的防御品種逐漸顯現(xiàn)
整體來看，行業(yè)受到宏觀經濟收縮的影響不大。首先，行業(yè)總體的主營業(yè)務收入增速有所放緩，但下降幅度不大，與07年相比，下降大約三個百分點。其次，行業(yè)的綜合毛利率保持比較穩(wěn)定的水平。由于行業(yè)的上市公司大多從事包裝業(yè)務，實行訂單生產，同時包裝成本占據商品的成本比例較低，因此在今年部分原材料價格上升幅度較大的時機，公司能夠較好地將成本轉移到下游，保持毛利率的穩(wěn)定。在毛利率保持比較穩(wěn)定、主營業(yè)務收入增速有所放緩的情況下，行業(yè)的平均盈利水平下降，平均每股收益下降約0.07元，這主要與期間費用的較大上升有關。最后，行業(yè)的存貨周轉率下降，顯示因為整體經濟的衰退導致需求放緩的影響在起作用。
根據前三季度的數(shù)據來分析，行業(yè)的投資機會總體上來看在于高檔印刷和外延式并購，這與我們此前的看法是一致的。具體來講，從事高檔印刷的勁嘉股份、東港股份、鴻博股份等，其毛利率一直保持較高的水平，均在30%以上。宏觀經濟下滑的大背景下，上述公司的盈利能力沒有受到較大的影響，說明其轉移成本的能力是比較強的，這也與我們上面的分析一致。從業(yè)績的情況來看，上述公司基本保持了年初時公司預計的增長，顯示市場的需求并沒有隨著宏觀經濟環(huán)境的惡化而受到明顯的收縮。同時，勁嘉股份和合興包裝的外延式并購機會明顯。勁嘉股份主要是隨著煙草行業(yè)的整合、三產剝離等情形的發(fā)生，作為煙標行業(yè)的龍頭公司明顯具備外延式擴張的優(yōu)勢。合興包裝則是公司標準化工廠的推廣，帶給公司外延式擴張的機會。
未來1-2年是煙標行業(yè)的整合期。主要理由如下：中高檔煙標的比例在逐漸增加，為煙標優(yōu)勢企業(yè)帶來快速發(fā)展的空間。煙草行業(yè)集中度上升帶動煙標行業(yè)的整合，同時增加優(yōu)勢企業(yè)的訂單。煙草行業(yè)三產剝離為優(yōu)勢企業(yè)帶來外延式并購的機會。
行業(yè)的投資機會在于一些細分的小行業(yè)，看好煙標行業(yè)存在的整合機會，總體行業(yè)我們給予同步大市-A的投資評級。
來源：中財網