適度放松：中小企業(yè)與地產(chǎn)業(yè)率先受惠？
從緊的貨幣政策不再是鐵板一塊。宏觀經(jīng)濟高位回調(diào)、縱觀資產(chǎn)價格微妙盤整以及微觀中小企業(yè)的信貸困境，都要求監(jiān)管層從緊的宏觀調(diào)控政策做出某種局部微調(diào)。這種呼聲在近期市場輿論中已經(jīng)越來越強。
局部微調(diào)的突破口在哪里？宏觀調(diào)控“?！钡牧Χ群途唧w指向，直接關(guān)系到哪些領(lǐng)域和企業(yè)將會首先獲得政策的甘霖，引人關(guān)注。
從目前信息看，局部放松很可能在如下兩個方面首先出現(xiàn)。其一是中小企業(yè)。銀監(jiān)會日前在年中工作會議上表態(tài)，支持中小企業(yè)渡過難關(guān)。另據(jù)彭博社近日未經(jīng)證實的報道，央行可能會放松對中小銀行的貸款限制，即放松地方銀行向中小型企業(yè)和農(nóng)村地區(qū)放貸的限制。其二是房地產(chǎn)領(lǐng)域。銀監(jiān)會的年中會議同時強調(diào)，將密切關(guān)注樓市變化，并承諾滿足地產(chǎn)信貸的正常需求。
筆者這里想強調(diào)兩點。其一，選擇這兩個方向作為放松緊縮突破口具有一定的合理性和現(xiàn)實性。中小企業(yè)是此輪信貸緊縮調(diào)控的重災區(qū)，受到了嚴厲的信貸約束，鑒于中小企業(yè)對經(jīng)濟增長、技術(shù)創(chuàng)新以及出口就業(yè)的重要意義，把它作為放松緊縮的突破口乃是各界共識。房地產(chǎn)是資金密集型產(chǎn)業(yè)，如果遇到深幅調(diào)整，對金融系統(tǒng)影響甚大，雖然民眾對房價回調(diào)的呼聲較大，但從“維穩(wěn)”大局看，只能接受較為溫和的調(diào)整。
其二，上述合理性和現(xiàn)實性也只是在現(xiàn)有前提下成立。首先，金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控部門可能會由此陷入被動地位。放松緊縮的口子一經(jīng)打開，后續(xù)方向和力度在很大程度上就成為利益集團博弈的結(jié)果，監(jiān)管和調(diào)控部門在一定程度上將成為救火隊，宏觀調(diào)控政策如何調(diào)整可能淪為一個討價還價的過程。
其次，局部放松也涉及今年的緊縮基調(diào)還能否真正堅持，以及宏觀調(diào)控的權(quán)威性問題。銀監(jiān)會對中小企業(yè)和房地產(chǎn)信貸做出了積極表示后，貨幣政策的壓力隨之而來。
上半年信貸擴張固然有冰雪災害以及特大震災等意外因素，但無論如何，如果現(xiàn)在明確下半年信貸局部放松，釋放的一個信號就是年初制定的信貸總量規(guī)模控制可能很難達到。這對穩(wěn)定通脹預期會造成負面影響。
最后，局部放松的操作性和效果還存在一定疑問。任何管制都會造成一定的扭曲，越復雜的管制，扭曲就越大，達到預期效果的可能就越低。當前的中小企業(yè)融資困境就是信貸總量控制的成本之一。比如，放松對中小銀行的放貸規(guī)模，新增的貸款是不是一定就會被中小企業(yè)獲得？中小銀行可能也同樣沒有積極性做大銀行不愿做的事情。即便行政規(guī)定貸款對象，其操作性也不容樂觀。
這兩點凸顯了宏觀調(diào)控的兩難境地。在筆者看來，這是一個數(shù)量型政策工具的后遺癥。面對經(jīng)濟過熱和通脹明顯化趨勢加重態(tài)勢，調(diào)控當局選擇了較有把握的信貸總量控制。但正像我們已經(jīng)看到的，“計劃趕不上變化”。
從中長期來看，貨幣政策有從數(shù)量型調(diào)控轉(zhuǎn)為價格型調(diào)控的必要。信貸放開與加息可能是更為合適的政策組合。與信貸管制不同，高利率下，市場在配置資金流向中將發(fā)揮更大的作用，并且有助于資金流向更有競爭力的領(lǐng)域和企業(yè)，限制民間金融的活動空間，也有助于限制資產(chǎn)價格的大起大落。
作者系復旦大學中國經(jīng)濟研究中心經(jīng)濟學博士
來源：中國經(jīng)營網(wǎng)