基礎(chǔ)化工行業(yè)：高油價(jià)擠壓了行業(yè)利潤(rùn)
化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)從2004年以來(lái)，銷售收入連續(xù)四年保持30%左右的增速，但增速卻逐漸放緩。在7個(gè)子行業(yè)中，農(nóng)藥行業(yè)在2008年前兩個(gè)月增速最快，主要是由于草甘膦產(chǎn)品銷售價(jià)格大幅上漲，同時(shí)其基數(shù)較低。
從2004年以來(lái)的行業(yè)利潤(rùn)率來(lái)看，也呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)。
主要是由于原油價(jià)格的高位運(yùn)行和行業(yè)價(jià)格傳導(dǎo)不暢導(dǎo)致了基礎(chǔ)化工行業(yè)利潤(rùn)率不斷下滑的局面。我們認(rèn)為，在這兩個(gè)因素不能得到改變的情況下，基礎(chǔ)化工行業(yè)整體情況不容樂(lè)觀，行業(yè)評(píng)級(jí)為中性。
電石——BDO——THF/PTMEG/GBL產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)光不在。2007年該產(chǎn)業(yè)鏈的平均毛利率達(dá)到40%以上，在電石價(jià)格不斷上漲而B(niǎo)DO價(jià)格不斷下跌的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈毛利率急劇下滑。
我們認(rèn)為這種形勢(shì)在短期內(nèi)難以改變。
甲醇——DMF產(chǎn)業(yè)鏈目前處于最困難的時(shí)期。甲醇價(jià)格一年來(lái)連續(xù)上漲，而DMF價(jià)格傳導(dǎo)能力有限。我們認(rèn)為，甲醇產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)?，在產(chǎn)業(yè)政策不能有效實(shí)施的情況下，未來(lái)甲醇價(jià)格面臨較大的下行可能，DMF行業(yè)的盈利能力也將逐步回升。
甘氨酸/IDAN——草甘膦產(chǎn)業(yè)鏈處于黃金(197,-3.99,-1.99%,吧)發(fā)展期。由于轉(zhuǎn)基因作物的大量種植，對(duì)草甘膦的需求將會(huì)不斷增加，我們預(yù)測(cè)2010年全球草甘膦市場(chǎng)需求為90萬(wàn)噸左右。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張有限，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年我國(guó)草甘膦產(chǎn)能為50萬(wàn)噸左右，全球草甘膦產(chǎn)能約80萬(wàn)噸左右，行業(yè)整體仍處于供不應(yīng)求狀況。
氯堿行業(yè)利潤(rùn)率從2004年開(kāi)始處于不斷下滑過(guò)程中，這是因?yàn)閺?003年開(kāi)始的產(chǎn)能擴(kuò)張所致。在行業(yè)處于整合期間，電石法聚氯乙烯生產(chǎn)企業(yè)由于具有較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，有望在競(jìng)爭(zhēng)中勝出。由于我國(guó)東西部地區(qū)電石資源分布不均導(dǎo)致電石生產(chǎn)成本差異較大，我們看好西部具有廉價(jià)電石資源的氯堿企業(yè)。
純堿企業(yè)行業(yè)集中度較高，已經(jīng)度過(guò)了化工行業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的階段，向世界級(jí)的化工企業(yè)發(fā)展。循環(huán)經(jīng)濟(jì)是符合目前國(guó)情的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，未來(lái)會(huì)受到國(guó)家政策的大力支持。純堿行業(yè)具有發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的條件和基礎(chǔ)，因而備受關(guān)注。給與行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
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