百貨行業(yè)深度研究報告
本報告主要闡述以下三個問題，（1）為什么我們相信國內(nèi)的百貨業(yè)景氣周期將長期維持?（2）國內(nèi)百貨上市公司的盈利趨勢如何？（3）如何去理解和對待最近百貨股的整體低迷？
我們的結(jié)論與當前百貨股的市場表現(xiàn)正好相反，自我們在2005 年5 月份推出《百貨行業(yè)深度研究報告－百貨業(yè)的春天在中國》以來，不但過去三年內(nèi)中國百貨行業(yè)的景氣度不斷上升，現(xiàn)在我們依然相信這種景氣可能在未來5 年內(nèi)甚至更長的時間內(nèi)繼續(xù)維持。這種信心來源于本次消費高峰的持續(xù)性以及現(xiàn)代百貨業(yè)的經(jīng)營符合了消費升級的方向，這與當前許多城市百貨店表現(xiàn)是一致的。
百貨股的盈利增長雖然達不到某些周期性行業(yè)令人驚奇的年100％－200％的水平，但是未來5 年內(nèi)25％－30％年復合增長率卻是可以預期并且有保障的。我們主要分析了毛利率的趨勢、租金水平上升的影響以及費用率的變化，此外，如果A 股的百貨企業(yè)能夠很好的控制費用支出的話，它們的盈利水平將會有超出預期的增長，因為現(xiàn)在大多數(shù)百貨企業(yè)的凈利潤率只有2％－3％的水平。
百貨股近期的低迷，我們可以很容易的理解為市場對這類高估值、“中低”增長企業(yè)的拋棄，但是，如果和某些行業(yè)相比，我們看到百貨股的估值水平其實并不高，國內(nèi)對百貨股的估值和香港市場對中國百貨股的估值是基本一致的。我們認為如果對于未來長時間內(nèi)較高增長率比較確定的企業(yè)，高估值是合理的，對于能夠持續(xù)快速成長的企業(yè)，最好的辦法就是長期的持有。
對于零售企業(yè)來說，企業(yè)經(jīng)營者的管理水平對于企業(yè)盈利的影響極為重要，而股權(quán)激勵的實施可能對百貨企業(yè)經(jīng)營效率的提升和業(yè)績的釋放起到巨大推動作用。
來源：證券之星