零售行業(yè)：零售企業(yè)進(jìn)入發(fā)展的黃金年代
隨著我國居民人均可支配收入的增長，未來我國居民消費(fèi)水平有望長期保持快速增長，我國零售企業(yè)已進(jìn)入快速發(fā)展的黃金年代。
近兩年國內(nèi)零售類行業(yè)景氣度持續(xù)在高位運(yùn)行，零售類上市公司業(yè)績增長迅速，預(yù)計(jì)未來仍將保持快速增長。
由于目前零售行業(yè)估值水平處于高位，繼續(xù)大幅上漲的機(jī)會(huì)不大，因此對零售行業(yè)整體維持中性評級，建議重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股投資機(jī)會(huì)。
從長期來看，我們建議關(guān)注具有品牌優(yōu)勢、管理高效、并具有持續(xù)增長潛力的零售企業(yè)。同時(shí)一些具有店面優(yōu)勢，但經(jīng)營相對落后的企業(yè)，由于未來可能成為其他企業(yè)并購的對象，因此也值得我們關(guān)注。
四季度我們判斷零售行業(yè)的投資機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在具有整體上市、資產(chǎn)注入、并購重組等外延式增長的題材類公司。建議重點(diǎn)關(guān)注重慶百貨(34.00,0.60,1.80%)。
一、我國零售業(yè)處于高速增長期
隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國城鄉(xiāng)居民人均可支配收入不斷提高。
在人均可支配收入不斷提高的情況下，國內(nèi)居民消費(fèi)能力及消費(fèi)水平保持快速增長。近幾年，社會(huì)消費(fèi)總額增長速度已明顯超過GDP的增長速度。7月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額6998億元，同比增長16.4%。1-7月累計(jì)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額49042億元，同比增長15.5%。
當(dāng)前國內(nèi)消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性變化十分明顯，建材、汽車、珠寶、家具等奢侈品持續(xù)大幅增長，明顯呈現(xiàn)出國內(nèi)消費(fèi)品市場結(jié)構(gòu)性變化的趨勢。表明隨著人們生活水平的提高，用于日用必需品的支出占比不斷下降，建材、汽車、珠寶、家具等高檔品的市場需求日益旺盛，消費(fèi)升級的特征十分明顯。
隨著我國居民人均可支配收入的增長，以及國家在養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等社會(huì)福利制度的不斷完善，未來我國居民消費(fèi)水平有望長期保持快速增長，我國零售企業(yè)已進(jìn)入快速發(fā)展的黃金年代。
二、零售類上市公司業(yè)績快速增長
良好的外部經(jīng)營環(huán)境促進(jìn)了零售業(yè)的快速發(fā)展，近年來，我國批發(fā)零售業(yè)景氣度持續(xù)在高位運(yùn)行，并不斷提升。
近幾年國內(nèi)零售類上市公司保持了快速增長的態(tài)勢，經(jīng)營規(guī)模及盈利能力不斷提高。
預(yù)計(jì)未來隨著上市公司管理水平的不斷提高，以及股權(quán)激勵(lì)制度的逐漸推廣，上市公司整體競爭優(yōu)勢將日益明顯、盈利能力也有望保持快速增長。
三、零售類上市公司投資機(jī)會(huì)
我們看好未來國內(nèi)零售業(yè)的發(fā)展，但由于當(dāng)前零售行業(yè)整體估值水平較高，已透支了未來業(yè)績的增長。WIND統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，在剔除虧損和微利的公司后，07、08年國內(nèi)零售類上市公司平均預(yù)期市盈率也高達(dá)57、43倍，不僅明顯高于國外同類企業(yè)的估值水平，也明顯高于國內(nèi)市場的平均估值水平。因此，我們認(rèn)為，07年下半年零售業(yè)整體難以明顯超越大盤，預(yù)計(jì)與大盤同步。
不過，鑒于國內(nèi)零售業(yè)仍有巨大的發(fā)展空間，而且隨著股權(quán)激勵(lì)等相關(guān)制度的推進(jìn)和完善，零售類公司經(jīng)營管理水平仍有巨大的提升空間，未來業(yè)績也有望超出市場預(yù)期。因此從長期來看，具有品牌優(yōu)勢、管理高效、并具有持續(xù)增長潛力的零售企業(yè)仍有較好的投資價(jià)值，值得長期關(guān)注。同時(shí)，零售業(yè)中店面資源相對稀缺。隨著整個(gè)產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，具有店面資源優(yōu)勢(4989.006,137.93,2.84%)的中小零售企業(yè)具有較好的并購價(jià)值。一些具有店面優(yōu)勢，但經(jīng)營相對落后的企業(yè)，未來可能成為其他企業(yè)并購的對象。國內(nèi)家電連鎖企業(yè)正處于不斷的兼并重組過程，相信不久這一幕將在整個(gè)零售業(yè)中不斷上演。因此，我們也將重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)兼并重組過程中的投資機(jī)會(huì)。
而就今年下半年來看，我們認(rèn)為零售業(yè)投資機(jī)會(huì)主要表現(xiàn)在具有整體上市、資產(chǎn)注入、并購重組等外延式增長的題材類公司。個(gè)股方面，建議重點(diǎn)關(guān)注重慶百貨。
重慶百貨
公司是重慶地區(qū)大型零售企業(yè)，在重慶市內(nèi)各區(qū)縣擁有大量核心商圈資源，在區(qū)域市場中居相對壟斷地位。公司百貨業(yè)態(tài)穩(wěn)定增長，超市業(yè)態(tài)在四川和貴州地區(qū)迅速擴(kuò)張。預(yù)計(jì)未來幾年，公司主營業(yè)務(wù)收入可保持20%以上速度增長，凈利潤增速有望保持15%以上。
公司大股東重商集團(tuán)在股改中明確承諾要消除同業(yè)競爭。預(yù)計(jì)今年下半年重商集團(tuán)有望將旗下零售業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)(包括新世紀(jì)百貨、重商電器、重商汽車銷售4S店等)逐漸注入到上市公司。新世紀(jì)百貨目前擁有8個(gè)門店，均處于重慶市內(nèi)各區(qū)商業(yè)中心，資源優(yōu)勢明顯，盈利能力也優(yōu)于公司。未來集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，不僅大幅提高公司的經(jīng)營規(guī)模，而且還將明顯提升公司整體盈利水平。
雖然公司當(dāng)前并未被低估，但考慮到公司良好的發(fā)展前景，及明確的資產(chǎn)注入預(yù)期，我們認(rèn)為公司值得我們重點(diǎn)關(guān)注。6個(gè)月目標(biāo)價(jià)50元1，建議增持。
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