中小企業(yè)：低價 送轉(zhuǎn) 成長三箭齊發(fā)
我們建議中期繼續(xù)關(guān)注麗江旅游、橫店東磁、大族激光；短線關(guān)注棟梁新材、萬豐奧威、東方海洋等機構(gòu)網(wǎng)下配售股份釋放時的時點機會。
要聞綜述：
“兩會”提示創(chuàng)業(yè)板市場是多層次資本市場體系建設(shè)的重要突破口..中小板新股發(fā)行可能實行打包發(fā)行市場分析和展望：
市場概述：首度顯現(xiàn)強于主板特征..熱點分析：“低價、送轉(zhuǎn)、成長”三箭齊發(fā)..市場展望：保持趨勢，速率減緩?fù)顿Y策略：
我們維持在戰(zhàn)略上謹慎看多態(tài)度，在戰(zhàn)術(shù)上一方面尋求適當?shù)牟季謾C會，另一方面尋找業(yè)績持續(xù)能保持穩(wěn)定增長的潛力品種，目前仍應(yīng)當關(guān)注在06年年報中可能存在高比例分配的公司。
我們建議中期繼續(xù)關(guān)注麗江旅游、橫店東磁、大族激光；短線關(guān)注棟梁新材、萬豐奧威、東方海洋等機構(gòu)網(wǎng)下配售股份釋放時的時點機會。
一、要聞綜述
1、“兩會”提示創(chuàng)業(yè)板市場是多層次資本市場體系建設(shè)的重要突破口
中國創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)有望年內(nèi)在深圳破題。有市場媒體透露，證監(jiān)會、深交所已經(jīng)分別成立推進創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的領(lǐng)導(dǎo)小組和工作小組。有關(guān)方面正在加緊按照相關(guān)法規(guī)、政策的要求，研究制定創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的規(guī)章、制度框架，擬定創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)審、交易、監(jiān)察、信息披露等業(yè)務(wù)規(guī)則，構(gòu)建適應(yīng)自主創(chuàng)新需要的完善的創(chuàng)業(yè)板規(guī)則體系。并將在一兩個月內(nèi)盡快提供給國務(wù)院決策，盡早出臺“創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行上市管理辦法”。
點評：這標志著多層次資本市場建設(shè)在加快實質(zhì)性進展步伐中即將邁出最重要的一步，從以往的爭論和理論層面的探討過渡到具體落實和操作中。證監(jiān)會主席尚福林指出，發(fā)展多層次資本市場，適時推出創(chuàng)業(yè)板則是發(fā)展多層次資本市場的重要對策。
在此前召開的“2007全國證券期貨監(jiān)管工作會議”上，尚福林更是明確提出要“積極推進創(chuàng)業(yè)板建設(shè)”。而新公司法、證券法已將發(fā)行上市條件降低，同時對股權(quán)激勵、無形資產(chǎn)出資折股等做出了比較寬松的規(guī)定，為設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場奠定了法律基礎(chǔ)。此屆“兩會”相關(guān)提案提出，新設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板應(yīng)主要面向成長型、科技型及創(chuàng)新型企業(yè)，上市標準更為靈活、寬松，重在為符合證券法新規(guī)定的發(fā)行條件(發(fā)行后總股本達到3000萬股)、但尚未達到現(xiàn)有上市標準(發(fā)行后總股本達到5000萬股以上)的科技型中小企業(yè)提供資本市場服務(wù)。伴隨著國民經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展，中小企業(yè)素質(zhì)有較大幅度的提升，特別是具備自主創(chuàng)新能力的高科技型企業(yè)成批涌現(xiàn)，后備上市資源充足，為創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)提供了源頭活水。
2、中小板新股發(fā)行可能實行打包發(fā)行
在IPO開閘的9個月時間里，中小板的新股網(wǎng)上申購收益率要低于上海市場新股的網(wǎng)上申購收益率。初步統(tǒng)計顯示，以首日收盤價計算漲幅，66只中小板新股申購收益率為17.467%，但若采取滾動申購的操作模式，按3天資金凍結(jié)期計算，投資者大約只能夠申購30只中小板新股，網(wǎng)上最優(yōu)申購收益率約為7.985%，年化收益率約為10.65%。而同期19只上海市場新股的網(wǎng)上申購收益率為8.288%，滾動申購收益率約為7.98%。年化收益率為11.36%。但滬市單只新股的網(wǎng)上申購收益率要遠遠高于深市中小板單只新股。
點評：主要原因在于，滬市新股以大盤股居多，網(wǎng)上中簽率明顯高于深市新股，平均中簽率達1.2988%，為中小板新股平均中簽率0.2721%的4.77倍，中小板新股上市首日的漲幅雖然較高，但不足以抵消中簽率偏低的因素。統(tǒng)計數(shù)據(jù)則表明，平均每周有5.86億中小板新股發(fā)行，滬市大盤股平均發(fā)行規(guī)模大約在50億股左右，這決定了兩市新股的中簽率差距。這或許正是導(dǎo)致中小板實施新股打包發(fā)行的初衷。深交所中小板已嘗試一次打包發(fā)行最多4只新股，網(wǎng)上中簽率和收益率都明顯提高，所以未來宜適度擴大中小板新股打包的規(guī)模。3月份發(fā)審會連續(xù)過會多家中小企業(yè)，或許為后市實施打包發(fā)行打下基礎(chǔ)，當然這也預(yù)示了未來中小板的IPO速度將會進一步加快。
二、市場分析和展望
1、市場概述：首度顯現(xiàn)強于主板特征
07年3月，中小企業(yè)板市場延續(xù)震蕩上升趨勢。截止到3月28日中小板指數(shù)月度升幅為12.43%，對比同期上證指數(shù)10.13%、深成指6.81%、滬深300指數(shù)9.95%呈現(xiàn)較大幅度的超越態(tài)勢，這是在近幾個月中首次出現(xiàn)這種狀況。中小板指數(shù)運行軌跡延續(xù)中期突破趨勢，作多動力處于持續(xù)穩(wěn)定地釋放過程中，在月度出現(xiàn)的震蕩中逐步顯現(xiàn)出強于主板的特點，特別是在加息沖擊波之后，其率先啟穩(wěn)并突破歷史新高便是最好的證明。而在上月的預(yù)測中我們已經(jīng)從當時的日線細節(jié)中得出了這個判斷。目前多頭繼續(xù)掌控市場主動權(quán)局面可望延續(xù)。從中期趨勢判斷，中小板仍有繼續(xù)上升的動力。
從原因上分析，我們認為首先中小板逐步開始強于主板仍是其年度報表的高速增長的本質(zhì)的體現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示中小板增速雖然較目前主板已經(jīng)公布報表的公司相對落后，但是整體相比的仍具有優(yōu)勢，特別是其后續(xù)的可持續(xù)增長特征吸引著投資資金的關(guān)注。而主板的中低價公司經(jīng)過連續(xù)三個月的推升，熱度似乎有一定消退之跡象。
其次，中小企業(yè)板的股本擴張沖動決定其分紅送配方案將較主板整體優(yōu)厚，特別是較高比例的送股轉(zhuǎn)增將是中小板公司重要的推動力。
第三，市場資金的充裕依然是推動中小板指數(shù)穩(wěn)步上行的重要因素，雖然央行兩度上調(diào)準備金率，央票持續(xù)發(fā)行，甚至是提升利率，但是流動性充裕狀況依然沒有根本性質(zhì)的改變，所以中小板在持續(xù)擴容下依然受到資金追捧也在情理之中。
2、熱點分析：“低價、送轉(zhuǎn)、成長”三箭齊發(fā)
截止3月28日，中小企業(yè)板公司家數(shù)達到123家。期間，除9家公司小幅下跌以外，其余個股均呈現(xiàn)上漲。從個股表現(xiàn)來看，剔除3月新上市公司，漲幅超過30%以上的公司家數(shù)共計有12家，其中漲幅在40%以上的是鑫富藥業(yè)、宜科科技、飛亞股份、京新藥業(yè)(行情論壇)、景興紙業(yè)(行情論壇)5家公司，其中鑫富藥業(yè)已連續(xù)兩個月漲幅排名前列，股價上升150%左右。其公布的年報每股收益不足0.03元，但是其年報中預(yù)告的07年度一季度財務(wù)數(shù)據(jù)以及調(diào)研結(jié)果均顯示公司在07年度將有飛躍的復(fù)蘇和發(fā)展，經(jīng)營業(yè)績較06年度將呈幾何級上升，公司股價的運行正在提前反映該項預(yù)期。
同時，隨著年報的逐步披露，各家公司的年度分配方案也水落石出。統(tǒng)計顯示，上述12家漲幅第一梯隊的公司中有5家公司推出了送股轉(zhuǎn)增方案，送股比例在20%~80%之間。而且其余推出送股轉(zhuǎn)增方案公司的漲幅大部跑贏同期指數(shù)升幅，而且跑贏指數(shù)幅度均在100%以上。
此外，主板市場的“低價股革命”也助推了中小板的低價股群體，以飛亞股份景興紙業(yè)為代表的一批低于10元價格的中小板公司漲幅明顯超越指數(shù)，如盾安環(huán)境、凱恩股份(行情論壇)、江蘇三友(行情論壇)、兔寶寶、江蘇瓊花(行情論壇)、華帝股份等均有20%~30%的月度升幅。
最后，部分細分行業(yè)龍頭公司，業(yè)績保持穩(wěn)定增長，公司漲幅也同樣驚人。如黑貓股份，蘇泊爾、中航精機，該三家公司的06年度的主營業(yè)務(wù)收入增幅和凈利潤增幅均保持同步大幅上升，增幅在40%~70%之間，雖沒有轉(zhuǎn)增送股措施，但月度升幅保持在25%以上。
3、市場展望
從基本面看，首先07年中小板的快速擴容將保持一種常態(tài)，吸引更多的符合條件的民營企業(yè)特別是一些細分子行業(yè)的龍頭公司在中小板完成上市將出現(xiàn)加速趨勢。目前從3月份發(fā)審委的審核速度看已經(jīng)初露端倪，在目前流動性充裕狀態(tài)下，打包發(fā)行的可能性也在逐步提升。但是長期來看，這將有利于公司估值的進一步合理，同時中小板擴容帶來了新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有利于中小板的成長性優(yōu)勢的凸顯。此外，經(jīng)過連續(xù)的上升，包括主板和中小板的整體估值均不低，統(tǒng)計顯示，截止到3月27日，中小企業(yè)板的P/E值在44倍水平，而主板滬市P/E已經(jīng)在39~40倍之間，深市已經(jīng)達到43倍以上，從這樣的數(shù)據(jù)對比看，下表是06年度中小企業(yè)整體財務(wù)數(shù)據(jù)看，中小板估值的整體水平仍具有一定的合理性。而后市判斷的最重要依據(jù)就是兩市的主板市場是否會由于估值壓力的偏高而顯現(xiàn)系統(tǒng)性風險的釋放，特別是在4、5月間兩市將有大量的“大、小非”解禁，估值壓力將進一步沉重。所以我們基于對主板的審慎態(tài)度，對中小企業(yè)板保持一定的謹慎樂觀看法。
從技術(shù)面看，中小板指數(shù)中期上升趨勢穩(wěn)健，但目前突破平臺后形成鍥形的震蕩上行階段，上升速率減緩。而這種技術(shù)形態(tài)在歷史總是有較大震蕩，甚至是較大級別調(diào)整的先兆，所以我們預(yù)計4月中小板雖將維持上升趨勢，但速率較慢，同時較大震蕩仍可能出現(xiàn)，個股從全面上漲轉(zhuǎn)為更有分化上漲的特征。
三、投資策略
我們認為，中小板市場已經(jīng)形成中期上升趨勢，目前整體處于盤旋的上升態(tài)勢，節(jié)奏可能較3月緩慢。特別是主板估值壓力的逐步沉重很大程度上會影響中小板的表現(xiàn)。所以，我們在投資策略上開始逐步趨于保守，首先需要控制倉位，基礎(chǔ)倉位保持在6、7成左右。
我們建議從中期角度繼續(xù)關(guān)注魯陽股份、橫店東磁、麗江旅游，其中魯陽股份符合“兩會”發(fā)展節(jié)能環(huán)保的發(fā)展戰(zhàn)略，而且公司經(jīng)營業(yè)績將中期保持穩(wěn)定上升態(tài)勢，06年度分配方案為10股轉(zhuǎn)增3股，技術(shù)上調(diào)整也極為充分，是題材業(yè)績均較為上佳的品種。此外，短線關(guān)注廣博股份、信隆實業(yè)、東源電器等投資機會。
來源: 上海證券2007-04-03