中小銀行潛力更大 后勁更足
昨日，銀行板塊大顯神威，市場對銀行股的追捧更是激情洋溢。興業(yè)基金等機構(gòu)認為，銀行業(yè)是最能集中體現(xiàn)經(jīng)濟增長和投資市場對宏觀經(jīng)濟看法的行業(yè)。從長期看，中國經(jīng)濟、人民幣幣值、中國股市同時進入重要的上升周期，為未來股市3～5年的大牛市確定了牢固的基礎(chǔ)。
銀行業(yè)繼續(xù)穩(wěn)定增長
今年年中以來，中國銀行和工商銀行A股和H股上市，招商銀行H股上市，年底浦發(fā)銀行增資以及民生銀行可能定向增發(fā)，市場均給予極大關(guān)注和熱情追捧。興業(yè)基金公司認為：明年銀行業(yè)將繼續(xù)穩(wěn)定增長。
首先，中國銀行業(yè)的高稅負（5％營業(yè)稅，40％左右的綜合稅率）有望降低，目前所得稅改革已擺上議事日程，預(yù)計在2007年能夠得到解決，如果所得稅下降到24％左右水平，凈利潤將上升15％左右。
第二，行業(yè)的整體狀況在轉(zhuǎn)好。
宏觀經(jīng)濟保持快速增長，同時，主要商業(yè)銀行通過上市剝離、融資以及經(jīng)營水平提高，減少了不良資產(chǎn)，行業(yè)狀況好轉(zhuǎn)。
第三，銀行股是人民幣升值的受益行業(yè)。和直接投資房地產(chǎn)相比，金融股具備高流動性、低政策風(fēng)險和高變現(xiàn)能力。
在存貸款業(yè)務(wù)方面，銀行業(yè)依舊能夠保持較高的利差空間。由于流動性相當充裕，存款利率上升空間有限，國內(nèi)利差水平依舊能夠保持較高水平，回落將是一個緩慢的過程。
中小銀行后勁更足
不過，金融股的估值已經(jīng)從去年的價值低谷回歸到合理估值水平之上，主要銀行股估值已經(jīng)比較合理，并開始體現(xiàn)出成長性和盈利模式差別定價。超級大盤股中國銀行和工商銀行的市凈率和市盈率均已高于匯豐控股，而市場對招商銀行的定價已經(jīng)部分體現(xiàn)了其穩(wěn)健的資產(chǎn)經(jīng)營和卓越的中間業(yè)務(wù)。
對昨日工商銀行與中國銀行的出色走勢，有關(guān)人士表示，這反映了目前市場對大盤藍籌股的特別偏好，臨近股指期貨推出以及短期資金的流向，是影響銀行股走勢的重要因素。
從中長期來看，銀行股的表現(xiàn)將取決于銀行業(yè)績的增長速度。目前，銀行股估值方面，中間業(yè)務(wù)占比較高的招商銀行獲得明顯溢價，這是因為招商銀行具備了高成長、高比例的中間業(yè)務(wù)，以及低風(fēng)險的對公業(yè)務(wù)。民生銀行和浦發(fā)銀行在中小企業(yè)貸款領(lǐng)域的優(yōu)勢明顯。從長期投資價值看，中間業(yè)務(wù)、零售貸款、中小企業(yè)貸款是未來銀行的增長主要驅(qū)動力。
興業(yè)基金認為，銀行上市公司經(jīng)營前景總體是樂觀的，存貸款業(yè)務(wù)將逐漸回歸到15~20％的增長水平，值得期待的是中小企業(yè)貸款經(jīng)營能力，以及中間業(yè)務(wù)的增長潛力。因此，興業(yè)基金看好在存貸款領(lǐng)域經(jīng)營穩(wěn)健的招商銀行，以及在中小企業(yè)貸款領(lǐng)域能力優(yōu)異的民生和浦發(fā)銀行。
來源：每日經(jīng)濟新聞祁和忠 2006年12月26日