深交所：發(fā)布中小企業(yè)板股票退市7項新規(guī)
今日，深交所出臺《中小企業(yè)板股票暫停上市、終止上市特別規(guī)定》，從上市公司財務、規(guī)范運作和市場交易三大方面增加了七種退市情形，在數(shù)量化方面進一步強化中小板上市公司退市標準，增強了客觀性和可操作性。
負凈資產(chǎn)增大退市風險
根據(jù)《特別規(guī)定》，中小板上市公司只要股東權(quán)益為負，以及會計師對定期報告出具否定意見，或者出具無法發(fā)表意見的審計報告，都將被深交所處以退市風險警示，從而戴上“*ST”帽子。
實際上這兩大財務因素也是深交所對主板上市公司股票交易實行其他特別處理（ST）的重要參考依據(jù)，《特別規(guī)定》進一步提升了兩因素的衡量意義，成為對中小企業(yè)板上市公司股票實施退市風險警示的重要條件之一。
有關(guān)人士指出，股東權(quán)益為負相對于企業(yè)連續(xù)虧損，對于中小板上市公司持續(xù)經(jīng)營的影響可能更大；另一方面，無法發(fā)表意見的審計報告等同于定期報告未經(jīng)過會計師事務所審計，否定意見審計報告更表明公司完全違反財務制度，表明會計信息存在嚴重失真，對投資者非常不公平，這一條款可謂抓住中小板公司要害之處。
公開譴責不再成為“耳邊風”
規(guī)范類指標的引進，尤其視兩年兩次的公開譴責為可能退市情形，可以說是這次特別規(guī)定在退市制度方面最大膽的創(chuàng)新。
對上市公司實施公開譴責，交易所原先一直處于尷尬的境地，因為這對違規(guī)上市公司缺乏足夠的威懾力，監(jiān)管效果和效率都比較差。這次深交所規(guī)定中小板上市公司只要在兩年時間里受到兩次公開譴責，就將被出具退市風險警示，從而使得這一處罰的效果得到保證。同洲電子董秘王云峰則認為，這種做法可以加大交易所監(jiān)管的力度，提高了監(jiān)管效率，能夠?qū)χ行“迤髽I(yè)產(chǎn)生良好的監(jiān)管效果。
另一方面，上市公司清欠解保不力，亦有退市之虞。國信證券投行資本市場部總經(jīng)理龍涌則認為，從監(jiān)管理念看，退市指標已從主要以損益表為中心，轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負債及或有負債，甚至包括資金占用、擔保等具體的經(jīng)營行為。
成交不活躍面臨淘汰
從國際通行做法看，市場類指標一直是退市制度的主要衡量指標之一。此次深交所創(chuàng)新性為中小板退市制度引入兩大市場類指標，引起了市場的高度關(guān)注。
《特別規(guī)定》規(guī)定，連續(xù)20個交易日內(nèi)公司股票每日收盤價均低于面值，或者在120個交易日內(nèi)累計成交量低于300萬股，亦將被實行退市風險警示。這意味著，如果上市公司體現(xiàn)不出掛牌價值，成交不活躍，股票要么退市進入三板市場，要么進行資產(chǎn)重組，優(yōu)化市場資源配置。龍涌對此評價稱，增加二級市場交易的價格與成交量指標等，應該是與將來中小板的做市商制度相對接。
不過對于這兩個指標，有保薦人認為過于嚴格，對上市公司來說可能有失公平，因為公司二級市場股價的影響因素很多，如果公司的經(jīng)營正常，運作規(guī)范，但公司的預期暫時未被投資者認可，也可能會出現(xiàn)上述情況。
體現(xiàn)“數(shù)量與質(zhì)量”并重
華夏基金有關(guān)人士昨日向記者表示，《特別規(guī)定》的出臺，對于中小板優(yōu)勝劣汰、從質(zhì)量上把關(guān)，具有重要意義，也是正確的發(fā)展思路。他指出，“數(shù)量與質(zhì)量并重”的戰(zhàn)略性選擇，有助于中小企業(yè)板的長遠健康與快速發(fā)展。中小企業(yè)板發(fā)展的關(guān)鍵之一就是要培育市場信心，深交所對中小企業(yè)板一貫堅持“從嚴監(jiān)管”原則，對于包括強化退市標準等措施，市場投資者肯定持歡迎態(tài)度。
另一家券商的保薦人也認為，有了這個緊箍咒，保薦人無論是在保薦環(huán)節(jié)還是在持續(xù)督導環(huán)節(jié)，都將更為謹慎，尤其涉及公開譴責、資金占用和對外擔保等方面，保薦人會積極通過履行自己的告知義務，對有關(guān)行為實施制約，持續(xù)督導不流于形式。
退市制度仍有完善空間
據(jù)深交所有關(guān)人士表示，中小板成立運作兩年多來，中小板的特點和風險規(guī)律開始體現(xiàn)，市場制度的變革，也使得創(chuàng)新退市制度的時機漸趨成熟。
此前不少市場人士擔心，缺乏完善退市機制的中小企業(yè)板，不能夠?qū)崿F(xiàn)高效率的優(yōu)勝劣汰，會嚴重損害投資者的利益。從此次中小板創(chuàng)新的退市制度來看，雖然相關(guān)程序與原來的主板退市程序一樣，從退市風險警示到暫停上市，再到終止上市，呈現(xiàn)平穩(wěn)緩和的程序，但從整體效率上來講，明顯要高于原先的規(guī)定。比如此前連續(xù)三年虧損的退市，通常至少要三年半左右的時間才能完成，而新增的7種退市情形，從被“*ST”到終止上市，最快的僅90個交易日。
盡管引入創(chuàng)新的示范類和市場類指標，退市效率有所提高，但業(yè)內(nèi)人士認為，中小企業(yè)板退市制度其實仍有相當大的完善與創(chuàng)新空間。據(jù)介紹，目前海外成熟市場的退市標準涉及到公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、股票市值、營業(yè)收入、盈利能力、公眾持股人數(shù)、持股量及市值、最小報價、信息披露和公司治理機制等，相關(guān)的多元化指標值得借鑒。
來源:中國證券報 2006.11.30