中小企業(yè)本土上市益處多多
成本低＋市盈率高＋交投活躍
在很多人眼里，國內(nèi)上市沒有海外上市來得風(fēng)光，但在中小板上市公司眼里，在中小板上市，比到海外上市來得更“值”。相關(guān)統(tǒng)計顯示，與海外市場相比，中小板在發(fā)行價格、發(fā)行成本、維持成本、交投、再融資以及投資者范圍等方面均表現(xiàn)出“過人之處”。
發(fā)行成本僅為納斯達克1/3
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，上市公司發(fā)行的費用主要包括中介機構(gòu)的費用、發(fā)行審核及交易所費用，以及推廣輔助費三大塊。這其中的上市初費、承銷費用、保薦人顧問費用、法律顧問費用、會計師費用占比相對較大。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國企業(yè)在幾個不同市場的平均發(fā)行成本比較中，中小板的發(fā)行成本相對最低。據(jù)統(tǒng)計，76家中小板公司的平均發(fā)行費用占籌資額的比例約6%，而香港主板該比例約為20％，香港創(chuàng)業(yè)板約為10％—15％，紐交所約為20％，納斯達克約為18％，英國AIM市場約為15％—20％，因此，中小板發(fā)行成本基本上是其它海外市場的1/3；而從每年持續(xù)支付的審計費用、向交易所支付的上市費用等持續(xù)費用來看，維護費用約為100萬元左右，約為其它市場1/6到1/3之間。
而最關(guān)鍵的是，在海外發(fā)行除成本高外，其他方面的風(fēng)險代價更大。
“正是在這種價差驅(qū)動下，很多中介機構(gòu)顧不上考慮企業(yè)情況，就鼓勵或誘使部分不了解海外市場的企業(yè)到海外上市，為一些不適宜到海外上市的企業(yè)后續(xù)資本運作制造很多麻煩，甚至把有一些企業(yè)騙到?jīng)]有融資功能的海外OTC市場上市?！贝送猓Ｍ鈴?fù)雜的發(fā)行上市游戲規(guī)則與法律條款也是企業(yè)必須面臨的風(fēng)險，企業(yè)由于缺乏對離岸市場法律環(huán)境和市場規(guī)則的了解，往往缺乏主動權(quán)。
在香港創(chuàng)業(yè)板上市的大賀集團董秘回憶：“在刊登招股書的前一天晚上，我們與中介機構(gòu)進行激烈的談判和溝通，僅國際長途就打了6個小時，最后還是不得不做出妥協(xié)?！币话愣?，包銷協(xié)議是在刊登招股書的前一個晚上簽署的，這也是公司面臨的最困難一關(guān)，由于前期費用大部分已經(jīng)付出，公司進退兩難。這時，中介機構(gòu)很可能利用公司對境外法制環(huán)境的陌生作為談判籌碼，壓低價格、違背承諾。
發(fā)行市盈率高 交投活躍
最新統(tǒng)計顯示，截至昨日，76家中小板公司平均市盈率為35.48倍。值得一提的是，今年IPO開閘以來的26家公司平均市盈率達到了38.81倍，遠高于主板市場與海外主要市場。權(quán)威人士分析說：“目前，并購與股權(quán)激勵成為發(fā)展的主流趨勢之一，而對于一家企業(yè)，在一個市場維持一個相對高的市盈率有利于提升企業(yè)的購并能力與成功推出股權(quán)激勵計劃。
因為購并能力可以用企業(yè)的市值來衡量，同時，如果作為主營業(yè)務(wù)在本土的企業(yè)，利用本土資本市場將更有利于企業(yè)在本地區(qū)的并購業(yè)務(wù)（如換股收購）的發(fā)展?！?br> 同時，換手率高正是目前中小板的一大熱點。數(shù)據(jù)顯示，76家中小板公司日均換手率達3%左右，今年IPO開閘以來的2６家公司平均換手率約為3.57％，遠高于海外市場。眾所周知，換手率代表了一個市場的活躍程度，如果換手率過低，說明一個企業(yè)缺乏投資者的關(guān)注，并對企業(yè)利用資本市場造成不利影響，如再融資將會出現(xiàn)認購困難，股權(quán)激勵機制也會因價格過低而失效。
另外，市場不活躍對再融資影響也頗大。據(jù)觀察，2003年—2004年H股再融資企業(yè)總共不過7家，尤其是對于創(chuàng)業(yè)板的上市公司，再融資少之又少。而在國內(nèi)市場，雖然上市公司的再融資需要符合較高的條件，同時須經(jīng)過中國證監(jiān)會審核，但同期上市公司再融資占總?cè)谫Y額的比例分別為45.02％和58.94％，再融資家數(shù)合計為105家。尤其是，目前國內(nèi)新的再融資辦法出臺，細化了再融資形式，降低了再融資條件，為包括中小板在內(nèi)的上市公司再融資提供了極大便利。
此外，中小板普遍較高的發(fā)行市盈率以及國內(nèi)持續(xù)增長的投資者資源令中小板愈加受青睞。比如，中工國際發(fā)行市盈率為19.83倍，同洲電子為24.32倍，得潤電子為29.33倍。據(jù)統(tǒng)計，全流通前發(fā)行的50家中小板企業(yè)的平均發(fā)行市盈率為19.93倍，而同期境內(nèi)企業(yè)到香港主板上市的平均發(fā)行市盈率為10.49倍，香港創(chuàng)業(yè)板為8倍左右，2005年到英國AIM市場發(fā)行的中國境內(nèi)企業(yè)平均市盈率為12倍。
因此，對于國內(nèi)中小企業(yè)而言，全流通機制下的中小企業(yè)板相比海外市場而言，其本土市場優(yōu)勢得到了極大的增強，無論是與美國NASTAQ、英國的AIM市場還是與香港的主板、創(chuàng)業(yè)板相比，中小企業(yè)板在定價、市場運行效率與維持成本等方面都具有很強吸引力。
來源：證券時報記者 張媛媛2006年11月09日
編輯：中國中小商業(yè)企業(yè)協(xié)會信息部