社科院：易憲容認(rèn)為低利率政策才是中國經(jīng)濟(jì)問題的癥結(jié)所在
當(dāng)市場紛紛預(yù)期央行會上調(diào)銀行存貸款利率時(shí)，國內(nèi)銀行的利率則呆在那里巋然不動(dòng)。是市場的預(yù)期不當(dāng)，還是央行判斷失誤或央行的無可奈何？正如有分析所指出的那樣，當(dāng)中國的固定資產(chǎn)投資迅速增長，銀行的信貸規(guī)模一路突破之際，央行卻在眼睜睜地看著國內(nèi)銀行信貸失控，而無能為力。
宏觀調(diào)控須采用市場手段
從實(shí)際情況來看，許多不加息的理由是不成立的，而我國宏觀調(diào)控最大的問題就在于無法跳出計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思維框架。
目前國內(nèi)的宏觀金融形勢，表面上看是國內(nèi)固定資產(chǎn)投資過熱、銀行信貸過度擴(kuò)張、國際貿(mào)易順差超常增長及能源消耗過高，表現(xiàn)為國內(nèi)金融市場流動(dòng)性泛濫，因此用行政性的方式收縮金融市場過多的流動(dòng)性，是宏觀調(diào)控的當(dāng)務(wù)之急。但是國內(nèi)金融市場過多的流動(dòng)性又是什么原因產(chǎn)生的呢？其根源何在？如果連原因都不清楚，不從根源上入手，而僅是從表面上或用行政的方式來調(diào)整、控制，那么要化解目前國內(nèi)的固定資產(chǎn)投資過熱、銀行信貸快速擴(kuò)張的問題是不可能的。
看看成熟的市場經(jīng)濟(jì)國家，宏觀經(jīng)濟(jì)問題也有，人家也在采取措施，但沒有看到中國這樣一種調(diào)法。比如，發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)下的歐美國家，宏觀調(diào)控也會有不斷的動(dòng)作，不僅簡單而且見效。何也？人家用的是市場手段與工具。
在全球金融一體化、國際貿(mào)易關(guān)系如此緊密的今天，世界各國的金融市場，無論是在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家還是發(fā)展中國家，各國央行都是在通過利率變化的方式來調(diào)整本國經(jīng)濟(jì)，讓整個(gè)世界金融市場利率處于一個(gè)上升的通道。但我國央行卻偏偏喜歡行政工具，這也許是國內(nèi)宏觀調(diào)控一而再、再而三的原因所在?？梢哉f，如果央行不能夠真正利用好銀行利息的工具，那么國內(nèi)宏觀調(diào)控要達(dá)到什么效果是不可能的。正如我一再強(qiáng)調(diào)的，中國的經(jīng)濟(jì)問題完全應(yīng)該歸結(jié)到利率上去，即政府管制下低利率政策是導(dǎo)致各種經(jīng)濟(jì)行為扭曲的根源。只有從低利率政策入手，才能找到中國經(jīng)濟(jì)問題的癥結(jié)所在，才能化解目前中國經(jīng)濟(jì)生活中根本問題。
政府的利率管制，不僅完全扭曲了整個(gè)金融市場的價(jià)格機(jī)制，也造成了國內(nèi)許多經(jīng)濟(jì)關(guān)系的錯(cuò)位與扭曲。在低利率政策下，整個(gè)市場的金融資源配置一定是低效率的。因?yàn)橘Y金的價(jià)格越低，使用的效率一定也越低。當(dāng)利息為零時(shí)，資本的回報(bào)率也是零。一個(gè)實(shí)際回報(bào)率為零的項(xiàng)目與一個(gè)實(shí)際回報(bào)率為15%的項(xiàng)目都可以獲得銀行貸款或在股市融資。在這種情況下，看上去是能夠刺激經(jīng)濟(jì)，但實(shí)際上犧牲了整個(gè)金融市場及整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)的效率。
比如，目前國內(nèi)粗放型經(jīng)濟(jì)增長方式泛濫、傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)流行、資本擠出勞動(dòng)力、居民消費(fèi)的擠出效應(yīng)、固定資產(chǎn)投資過熱、房地產(chǎn)泡沫吹大、資產(chǎn)價(jià)格飆升、居民財(cái)富制度性轉(zhuǎn)移等等現(xiàn)象，都應(yīng)該是政府管制下的低利率政策之結(jié)果?？梢哉f，目前國內(nèi)許多經(jīng)濟(jì)問題癥結(jié)都可歸結(jié)于低利率政策所導(dǎo)致的結(jié)果。中國的宏觀調(diào)控就得從低利率政策入手，改變目前國內(nèi)金融市場價(jià)格水平與價(jià)格形成機(jī)制。只有增加資金使用的成本，由市場的供求關(guān)系來決定利率水平，這樣才能通過利率來影響與改變企業(yè)及個(gè)人資金使用的行為決策，從而改變目前國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢。
而且在一個(gè)統(tǒng)一的金融市場中，價(jià)格調(diào)節(jié)是改變企業(yè)與個(gè)人行為決策最有效的工具，也是地方政府或其他非市場因素對其作用與影響最小的方式。如果僅是從行政上來控制與調(diào)整，或所謂的宏觀調(diào)控組合拳，不僅對市場的影響與作用存在很大差異性，也容易為非市場因素對市場的干預(yù)與影響創(chuàng)造條件，從而干預(yù)宏觀調(diào)控有效進(jìn)行。比如最近央行大量增發(fā)定向票據(jù)，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等，調(diào)控力度不小，但效果卻令人質(zhì)疑。因?yàn)?，這政策往往是以非市場化的方式來進(jìn)行的。
央行為何不調(diào)升基準(zhǔn)利率
那么，國內(nèi)貨幣政策當(dāng)局為什么不從金融市場的價(jià)格機(jī)制入手，調(diào)升銀行的基準(zhǔn)利率（即一年期存款利率）呢？一是與護(hù)航四大國有銀行改革有關(guān)。大家都知道，任何管制下價(jià)格的調(diào)整，都是一次利益關(guān)系的分配。在這種前提條件下，國內(nèi)貨幣政策當(dāng)局的利率調(diào)整注重的不是市場資金供求關(guān)系的變化，而是更注重國有企業(yè)和國有銀行的利益關(guān)系的變化。早幾年，為了護(hù)航國有企業(yè)改革，用人為的方式把銀行利率壓抑在十分低下的水平上，以便讓國有企業(yè)改革得到低于市場價(jià)格的資金。近期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的繁榮并沒有帶來銀行利率的上升，而且以管制的方式壓低銀行利率以為困境中的國有銀行改革創(chuàng)造政策性獲利空間。
另一方面，面對央行的無能為力，有人認(rèn)為是央行獨(dú)立性太少，盡管央行知道目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的問題所在，但是由于央行沒有太多的獨(dú)立性，也就根本不可能根據(jù)其意圖出臺有效的政策來調(diào)控目前的經(jīng)濟(jì)形勢。在這種情況下，國內(nèi)的一些政府職能部門往往會從自己部門或行業(yè)，而不是社會整體利益的角度，極力地反對央行升息，以便爭取其部門職能更多的審批權(quán)、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中更多的話語權(quán)。
總之，面對目前復(fù)雜的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢，基準(zhǔn)利率是央行能夠采取的最有效的宏觀調(diào)控政策工具，除此之外，目前國內(nèi)宏觀調(diào)控沒有比這更好或更有效的工具。最近幾年來，央行之所以動(dòng)用該工具不多，既有央行對工具認(rèn)識上的原因，也有外在因素。因此，中央政府對此應(yīng)有一個(gè)清醒的認(rèn)識，如何保證央行獨(dú)立地運(yùn)用這個(gè)工具，是保證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵，否則，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控只能是一次又一次的調(diào)控下去了！
來源：中國證券報(bào) 特約撰稿 易憲容2006年08月15日
編輯：中國中小商業(yè)企業(yè)協(xié)會信息部